​恒立佳创：丝杠行业关注利润率、空间、设备潜在“超预期”机会

一、丝杠的利润率潜力

丝杠加工流程复杂，涉及材料、热处理、设计、加工和检测等多个环节，这些环节紧密相连，存在大量技术诀窍（Know - How），构成了较高的行业壁垒。

1.难以逆向的技术难题：以进口丝杠为例，在不清楚其钢材化学成分的情况下，采用不同材料生产，较终产品性能会有所差异。而且，即便采用了化学成分类似的材料，若热处理工艺不成熟，如表面硬度梯度分布不合理、金相组织不均匀等问题，也会使丝杠性能降低。这意味着企业需要不断试错来优化工艺，而这一过程需要投入大量的时间和成本。

2.产品性能的精细差异：“能造丝杠” 和 “能造更好的丝杠” 之间存在特别差异。丝杠是一个多 SKU（库存保有单位）赛道，企业需要具备针对多种不同应用场景进行设计的能力。丝杠设计中的微小变化就可能导致性能出现较大差异，终端用户除了关注精度外，更看重丝杠的动态特性、精度保持性等指标。因此，快速构建一套 “设计 - 制造 - 检测” 的闭环正向研发体系至关重要。从中国台湾丝杠头部上银科技的情况来看，其 21 - 23 年综合毛利率分别为 36%/36.55%/31.07%（该数据包含直线导轨、工业机器人等产品，单看滚珠丝杠毛利率可能更高）。由此可见，能够在技术上取得突破的中国大陆丝杠头部企业，后续有望实现较高的利润率。

二、丝杠的市场空间潜力

1.全球精密滚珠丝杠市场整体增长：根据 IMARC 信息，2024 年全球精密滚珠丝杠市场空间为 16 亿美元，预计到 2033 年将达到 24 亿美元，期间复合增速为 4.3%。主要看好医疗、航空航天、半导体等领域的市场增长，但实际上，工业母机、人形机器人、汽车领域也蕴含巨大的成长空间。

2.工业母机领域的应用空间：在工业母机中，丝杠与导轨配套使用，是传动和定位的关键零部件。经测算，2023 年中国工业母机丝杠 + 导轨市场空间为 181.6 亿元人民币。从秦川机床公告信息可知，中国台湾上银科技、银泰科技市占率接近 50%，日本 NSK、THK 市占率约 15%，中国大陆企业占有率只约 25%，这表明在工业母机领域，丝杠产品有较大的进口替代成长空间。

3.人形机器人领域的爆发潜力：自特斯拉发布 “Optimus” 人形机器人并采用行星滚柱丝杠作为线性执行器后，丝杠在人形机器人领域的应用加速成熟。目前，多家企业推出了将丝杠用于手臂、腿部、灵巧手线性执行器的方案，应用前景良好。假设平均一台人形机器人采用 10 支行星滚柱丝杠，平均价格为 800 元 / 支，当人形机器人达到百万台出货量时，对应的潜在市场空间可达 80 亿元人民币，具有爆发式增长的潜力。

4.汽车领域的增长前景：L3 级及以上智能驾驶对底盘要求进一步提高，线控转向、线控制动（刹车 + 驻车）、主动悬架等场景都需要更智能、响应速度更快的线性执行器，目前由电机 + 丝杠 + 传感器构成的线性执行器具有较好的应用前景。例如舍弗勒推出的创新后轮转向系统使用了行星滚柱丝杠，整个系统结构紧凑、重量轻、运行安静且易于整车集成。国内部分丝杠公司开发的汽车丝杠产品已经完成交样，2025 年有望看到汽车丝杠进一步放量，未来有更大的成长空间。

三、丝杠设备的重要性

在丝杠具有较大潜在成长空间的背景下，设备企业作为 “卖铲人”，其需求确定性较强。同时，考虑到人形机器人、汽车等下游领域对成本的高度敏感，会有较强的降本诉求，这为设备端带来了技术升级迭代的新机会。

1.新技术带来的设备需求机会：建议关注新技术带来的机会，例如通过以车代磨、以铣代磨实现降本，这将带动硬车床、旋风铣床、超硬刀具的需求。

2.高弹性环节的成长机会：部分环节如螺纹磨床弹性较大。经测算，百万台人形机器人出货量对应的螺纹磨床市场空间为 44 - 89 亿元人民币，而原先的市场规模较小。如果国内企业能够在国产替代方面取得突破，将会获得较大的成长弹性。

综合来看，丝杠赛道具有较高的壁垒，后续头部企业有望收获高净利率。同时，丝杠在工业母机、人形机器人、汽车等多个领域的应用前景广阔，无论是丝杠企业还是为其提供设备的企业，都拥有良好的成长前景。

（恒立佳创是恒立集团在上海成立的一站式客户解决方案中心，旨在为客户提供恒立全球12个生产制造基地生产的液压元件、气动元件、导轨丝杆、密封件、电驱电控、精密铸件、无缝钢管、传动控制与系统集成等全系列产品的技术支持与销售服务。）