​恒立佳创：把握质量头部的结构性成长机会

一、2024 年制造业回顾

2024 年全年制造业 PMI 在枯荣线附近徘徊，制造业下游整体需求相对疲软。不过，部分领域展现出经营韧性。一方面，国内制造业处于补库存的弱复苏阶段，出口增长态势相对较好；另一方面，国家通过大规模设备更新政策刺激存量市场的更新需求，并借助化债政策释放一定内需。2024 年 12 月 9 日GOVGOV会议指出，2025 年将实施 “更加积极的财政政策” 与 “适度宽松的货币政策”，强化超常规逆周期调节，打出政策 “组合拳”。

二、2025 年制造业展望

（一）需求侧

1.新兴成长细分行业（从 0 到 1）：重点关注人形机器人、智能焊接机器人、煤化工设备等行业。人形机器人当前处于产业变革关键期，AI 赋能助力解决痛点，预计明年特斯拉或小批量量产，国内商业化进程有望加快，长期发展方向明确且空间广阔；智能焊接机器人在钢结构行业已开启从 0 到 1 的放量阶段，长期市场规模近千亿；煤化工设备方面，新疆煤炭资源丰富，为缓解能源安全问题，未来五年新疆煤化工项目投资或超 5000 亿元，国家能源集团哈密能源项目投资 1700 亿元已多方面开工，设备环节占比近半将充分受益。

2.具备全球竞争力、出口加速的细分行业头部：涵盖工程机械、商用餐饮设备、注塑机、石化设备、油气设备、木工机械、手 / 电动工具、防爆电器等。其中，工具类、餐厨设备类、卫浴泵等设备出口欧美为主，将受益于美联储降息以及海外库存低位开启的补库周期；工程机械、注塑机等品类下游需求在新兴市场占比较高，凭借全球竞争力优势出海抢占份额。

（二）供给侧

1.受益存量更新或逆周期调节景气相对稳健的细分行业：如船舶、轨交设备、核电设备等。船舶行业需求端新接订单持续高增长，供给端全球造船产能增长缓慢，供需缺口存在，且中国船舶和中国重工合并优化行业竞争格局，带来协同效应与议价权提升；核电设备方面，三代核电自 2019 - 2024 年新批核电机组数量可观，四代核电示范已正式商运，2024 年获批 1 台机组，批量化建设前景可期。

2.在竞争加剧市场中具备持续提份额能力的细分行业头部：包括顺周期通用设备（如注塑机、激光控制系统、工控、FA 零部件、叉车等）以及检测服务等。顺周期通用设备应推荐具备核心竞争力、能拓展产品品类且兼具进口替代或出口加速逻辑的质量头部公司；检测服务行业经营稳健，现金流良好，在当前经济环境下经营韧性强，估值已处于历史底部。

3.进口替代空间大的细分行业：像电子测量仪器、实验分析仪器、半导体设备等。

总体而言，2025 年制造业在需求侧新兴市场成长与出口崛起，以及供给侧存量更新及进口替代等方面存在诸多机遇，看好具备核心竞争力的质量头部公司，有望把握结构性成长机会。

（恒立佳创是恒立集团在上海成立的一站式客户解决方案中心，旨在为客户提供恒立全球12个生产制造基地生产的液压元件、气动元件、导轨丝杆、密封件、电驱电控、精密铸件、无缝钢管、传动控制与系统集成等全系列产品的技术支持与销售服务。）